竞技宝测速站：“网红面膜”敷尔佳IPO：毛利率比肩茅台 无证署理被质疑传销

  1.近4年狂揽23亿元，2021年归纳毛利率达81%，敷尔佳被称作“医美面膜印钞机”。靓丽的成绩之下，也引来许多质疑：仅6名研制人员，产品科技含量几许？“自然人经销+返利”分销联盟形式是否涉嫌传销？

  2.凤凰网科技查询发现，“开展下级”“入门费”等问题，在敷尔佳联盟经销商中非常常见。一名自称为敷尔佳官方授权的经销商表明，只需上交198元和598元费用，就可成为敷尔佳署理，该费用并不直接用于产品购买。

  3.2021年，敷尔佳启动过一次 IPO，并方案募资 3 亿元用于弥补流动资金。但是， 敷尔佳却在2019 年、 2020 年大手笔分红10亿元，占这两年净赢利总和近 70%。是否为上市圈钱？外界关于敷尔佳 IPO 动机提出质疑。

  近来，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）顺畅过会，这在某种程度上预示着A股迎来来“医用敷料榜首股”。敷尔佳此番IPO拟募资18.97亿元，用于出产基地建造、品牌营销推行，以及弥补流动资金。

  建立不到5年的敷尔佳，在4年时间内狂揽23亿元，2021年归纳毛利率达81%，被称作“医美面膜印钞机”。

  仅有6名研制人员、研制投入远低于职业水平公司，产品科技含量几许？“自然人经销+返利”分销联盟形式，能否脱节传销嫌疑？靓丽的成绩之下，其也引来商场许多质疑。

  爱美人士关于敷尔佳不会生疏，其出产的白膜、黑膜等产品均为大热的网红产品。

  敷尔佳开创人为哈尔滨人张立国，早年从事药品署理和批发生意。2012年，张立国看到了美容整形修正产品的时机，所以进军护肤品范畴。2017年，敷尔佳应运而生，产品掩盖医用敷料产、功能性护肤品。

  敷尔佳踩中了功能性护肤品鼓起的风口。2018年左右，薇姿、理肤泉等世界品掀起了成效护肤热潮，一大批打着医疗美容、术后修正的面膜品牌相继出现。其间，具有“械字牌”资质的敷尔佳、可复美、创福康，被微商们包装成“即可美容又能医疗”的医美面膜，进行大举推行。

  所谓的医美面膜，实际上的意思便是医用敷料，通常是医院开给皮肤病患者或医美手术后的人群运用，可用于修正皮肤、愈合创伤。差异于一般面膜包装注册的“妆字号”，这类医用敷料归于国家二类医疗器械，为“械字号”。

  “械字牌“滤镜加持下，敷尔佳成绩敏捷添加。招股书显现，2019年至2022年上半年，敷尔佳经营收入分别是13.42亿元、15.85亿元、16.50亿元、8.17亿元，净赢利分别为6.61亿元、6.48亿元、8.06亿元、3.57亿元。

  比较营收，敷尔佳的毛利率更有目共睹。2019至2020年，敷尔佳毛利率均在76%左右，2021年更是高达81.95%。

  毛利率81%是什么概念？不只超出了美妆职业70%毛利率的平均值，更是大幅超出科技巨擘苹果43.8%（2021年第四季度数据）毛利率，间隔A股白酒职业巨无霸茅台的91.62%（2021年数据）毛利率只相差不到10个百分点。

  敷尔佳对“暴利”作出了解说：公司收买北星药业后，首要采纳自主出产形式取得主经营务产品，公司享有出产环节赢利。

  凤凰网科技查询敷尔佳天猫旗舰店，发现其明星产品敷尔佳白膜医用敷料价格为148元/盒；黑膜价格则为199元/盒，均为一盒5片，这在某种程度上预示着单片价格高达25-40元不等。

  而依据敷尔佳发表的问询函，2020与2021年，敷尔佳医用敷料和面膜收购单价则分别为9.12元/盒和10.17元/盒，以及9.8元/盒和9.49元/盒。

  也便是说，市面上价格148元/盒、199元/盒的敷尔佳面膜，本钱仅10元。

  虽然近年来敷尔佳活跃铺设电商途径，但它真实的收入大头，仍是线亿元营收来自于此途径，占比总收入的65.83%。

  自然人经销形式，也让敷尔佳饱尝“传销”争议。在外界看来，设置较高的返利区间，意味着敷尔佳鼓舞联盟经销商经过将其产品转销给其他自然人，然后开展出“下线”，再获取高额返利。

  该“经销商“给出的价目表显现，官方价格148元/盒的敷尔佳白膜，198元署理价为55元/盒；官方价格199元/盒的敷尔佳黑膜，198元的署理价则为83元/盒。如果是598的署理档位，这两款产品的拿货价分别为53元/盒、80元/盒。

  除了这两款抢手面膜之外，敷尔佳泥膜、洁面产品、冻干粉等产品，均有高达六成左右的让利空间。

  招股书显现，2021年敷尔佳研制人员仅为6人，其间2人归于高档管理人员。职业公司巨擘生物同期研制人员84人，占比12.56%；创尔生物研制人员78人，占比22.03%。